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| 成為億萬富翁前的真實巴菲特 | ||||||||||||||||||||||||
| 眾所周知，巴菲特是史上最堅決的抄底愛好者。現在看來，這是有遺傳的。 在1929年開始的大蕭條中，巴菲特父親打工的銀行倒閉了——他的錢也存在這家銀行里，1930年8月30日出生的沃倫•巴菲特正嗷嗷待哺。這時父親抄底去了：開了一家股票經紀行——在全世界沒有人想買股票的時候（此時距離市場的底部還有七、八年！）。隨後，儘管美國天災人禍不斷，巴菲特一家的生活在大蕭條中奇蹟般地日益改善。 身邊很多朋友之所以熱衷股票，往往是因為打工不如意，生意不好做。但巴菲特在專業投資之前的青少年時期，已經是一個成功的個體戶。不算他童年時期的送報、賣口香糖之類，14歲時，他已經靠課余小經營，賺到1000美元（1944年），15歲時，他投資了父親的建材公司，還用自己賺的1200美元，買了40英畝的農場（5年後，他以2倍的價格賣掉）。 17歲時，身家5000美元（相當於現在5萬多美元）。 大多數股民炒股十幾年仍未見過中金公司的CEO，但巴菲特在10歲時就和父親拜訪過西德尼•溫伯格——當時高盛公司的掌舵者。西德尼在巴菲特出門時擁抱了他，問：“你最喜歡哪隻股票，沃倫？”巴菲特一輩子都記得這句話。在這次擁抱68年之後（2008年），他在金融危機中出手投資援助高盛。 巴菲特屬於典型的蔫坏小孩：不善運動、不善泡妞、不善交際，時常去百貨商店偷東西，專門去拋空老師喜愛的AT&T股票。他惟一一個成功追求的女孩，就是他後來的妻子——蘇珊。這種青春期的挫敗曾造就過無數偉人、惡人，而巴菲特則把全部的青春期動力用於一個領域——賺錢。 巴菲特與眾多投資大師一樣，年輕時對賽馬頗有心得，並和朋友寫出自己的馬經《穩健之選》。事實上，巴菲特的投資道路和一般人類似，都曾琢磨旁門左道，熱衷奇門遁甲，只不過他在30歲以前已經走完這條歧路，而很多人在這個年齡才剛開始入市。 巴菲特亦曾痴迷於技術分析，加爾菲德•德魯關於零股交易法的書，他讀了三遍，還研讀技術分析專家愛德華茲和麥基等人的書。直到發現格雷厄姆的《聰明的投資者》，巴菲特才相信自己找到了“真理”。實際上，技術分析只是給你提供了研究市場心理的一些工具，在天氣預報上，屬於“看雲識天氣”；在醫術上，充其量是“望聞”，還算不上是“問切” 。 巴菲特視之如父親和教宗的格雷厄姆，對於金錢遠不如巴菲特熱衷。巴菲特走的是平民路線的反精英文化，而格雷厄姆則是人中龍鳳的精英主義，他用法語閱讀雨果、用德語閱讀歌德、用希臘語看荷馬、用拉丁文看維吉爾，喜歡寫劇本，創作14行詩是他的樂趣，在幾個筆記本上寫滿了他的發明設想。除了不停變換的紅顏知己以外，格雷厄姆對於凡間俗人俗事毫無興趣。在格雷厄姆公司20年經營期裡，它的年收益率比市場高出2.5%。熟悉基金史的人應該知道，這是一個驚人的數字。 如果說格雷厄姆是價值投資理論的馬克思，巴菲特無疑是列寧的角色。格雷厄姆對巴菲特的幫助，絕不僅限於思想與精神。他退隱江湖後，介紹了很多重要的客戶給巴菲特。全國價值投資精神領袖的推薦和傳人地位，對於創業期的巴菲特其意義不言而喻。 格雷厄姆激流勇退，將品牌和客戶資源傳給弟子，這是師傅的智慧；巴菲特青出於藍，卻堅持高舉旗幟不動搖，只爭實利不求虛名，這是徒弟的智慧，兩者都不簡單。 格雷厄姆激流勇退之後，巴菲特謝絕了接班的機會，自立門戶。 1955年底，25歲的巴菲特殺回奧馬哈小鎮。當時，他有17.4萬美元，每年的生活費是1.2萬美元。自從他怀揣9800美元上哥倫比亞大學以來，截至1955年，每年的資金增長率都超過61%。 1956年5月1日，巴菲特聯合公司成立，20世紀最大的雪球正式開滾。 巴菲特的私募基金由客場轉為主場的分水嶺是1960年。在此以前，是他找別人投資；此後，是別人找他投資。開張僅6年，他管理的資產規模達720萬美元，超過了他的老師，個人身家正式超過100萬美元。 不過，若沒有芒格的出現，巴菲特不會有今天。認識芒格前，巴菲特是格雷厄姆原教旨主義者，更關注的是“雪茄煙蒂”——即一家公司的關閉清算價值。芒格提醒他，應該更注意公司的存活發展價值，思考資產負債表之外的東西：品牌、管理、未來。 巴菲特的旗艦公司舉世皆知——伯克希爾•哈撒韋，現價約8萬美元/股，幾個月前還是15萬美元/股。對這家公司的投資，是格雷厄姆“雪茄煙蒂”理念的代表作，卻是一次著名的失敗。巴菲特後來坦承，“如果我從來都沒有聽說過伯克希爾可能我的情況會更好”。頗具諷刺意味的是，他居然曾想把這個包袱甩給芒格，這實在是價值投資史的大幽默。 20世紀60年代的沸騰牛市，讓巴菲特感到困惑。 1969年底，39歲的巴菲特宣布將“退休”，並關閉合夥公司。此時，投資收益加上客戶提成再投資，他的身家已飛漲至2650萬美元。巴菲特1969年“退休”後，並沒有清倉，反而在增持伯克希爾等股票。 “菲特”舞劍，意在沛公。巴菲特12年前出道時，人微言輕，在合夥公司的人物、權力架構中，應該有不少無奈的權宜妥協之舉。 1969年時，他羽翼已豐，從者如雲，可以按自己的遊戲規則來玩了。 因此，巴菲特1969年的“退居二線”，實則是“以退為進”，可稱為巴菲特版的“整風運動”，伯克希爾的中央革命根據地的地位從此確立。截至1970年底，通過繼續增持，巴菲特夫婦在伯克希爾的股份從原來的18%猛增到36%。 與許多書籍誤傳他“因退休成功逃頂”不同，在1973~1974年的熊市中，巴菲特並未倖免。 《滾雪球》一書並沒有列出明確的損失數字，但從書中描述判斷，他的賬面損失在三分之一以上，而芒格的損失不小於50%。他最終勝在有保險業的現金流，可以不斷買伯克希爾股票，更重要的是，可以越跌越買，化危為機。被套5年，巴菲特套得起，可是閣下呢？您的旗下有保險公司嗎？ 雖然巴菲特創業在20世紀50年代，起飛在60年代，飛黃騰達在八九十年代，但是，決定他一生成就的卻是70年代。 1974年底，巴菲特接受《福布斯》採訪，對市場作出了一個著名判斷：像“一個腰纏萬貫的鄉下小伙子，頭一次來到城裡的豪華夜總會”。巴菲特認為，這是“有史以來第一次，能夠以本傑明•格雷厄姆所青睞的'煙蒂'股票價格，購買菲利普•費雪的股票”。在此筆者忠告讀者，你可以忘記關於巴菲特的所有一切，忘記一切有關價值投資理論的繁瑣細節，記住這句話足矣。 70年代，保險公司源源不斷地提供的“浮存金”，讓巴菲特大快朵頤，80年代他成為億萬富豪已經沒有懸念。他另外的一項絕活——以德投資，也開始漸成模式。所謂以德投資，是指他利用自己的清譽、聲名，在好公司遇上壞時光，成為倒霉蛋之時，雪中送炭（抑或趁火打劫？），買入可轉換的高息優先股，惟一的風險是投資對象徹底倒閉。這種做法進可攻，退可守，先為己之不可勝，以待敵之可勝，巴菲特從此獨步宇內。 1985年，巴菲特入選《福布斯》全美400富豪排行榜。 55歲的他，名列第14名，財富超過10億美元。然而，就在這一年，巴菲特的人生兩大至愛，一項他主動割肉，另一項主動對他割肉：伯克希爾紡織工廠——巴菲特當年收購的廉價“雪茄煙蒂”終於在1985年關閉。而巴菲特的妻子蘇珊，也終於發現巴菲特真正娶的永遠只是投資公司，遂決定離他而去，尋找自己的幸福。巴菲特此後的人生，似乎只是為了證明自己不是“在鍵盤上隨機敲莎士比亞全集的猴子”。 2009年的春天，他又開始受到這一質疑。這一次，究竟會是巴菲特認為天賜良機的70年代，還是令格雷厄姆折戟沉沙的30年代？您不妨猜猜看，這個判斷將決定閣下一生的財富命運。 |
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