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| 股神巴菲特的選股秘訣（一）——挑選價值股 | ||||||||||||||||||||||||
| 巴菲特認為，企業的內在價值是股票價格的基礎，如果一家企業具有良好的前景和較高的成長性，那麼隨著企業內在價值的提高，其股票價格最終能反映它的價值。所以，他的投資理念是買下公司，而不是股票，他曾說：“我們的投資將以實質價值而不是熱門股作為投資的選擇標準。” 具體來說，巴菲特常用投資收益率指標衡量企業的內在投資價值。一個上市公司的獲利能力再強、成長性再好，那也是它自身價值的體現。當買進它們並長期持有後，如果不能依靠企業的獲利給投資者帶來豐厚的複利收益，它就不是一個具有投資價值的股票。巴菲特的估值方法就是直接給出了我們投資一個企業的投資收益率，也就是相當於一個企業能夠給我們提供的長期存款利率。 巴菲特說：“只要企業的股權收益率充滿希望並令人滿意，或管理者能勝任其職務而且誠實，同時市場價格也沒有高估此企業”，那麼他“相當滿足於長期持有任何證券”。 巴菲特挑選價值股的方法主要體現在其財務原則上： 1把重心放在股權收益率，而不是每股盈餘 大多數的投資人藉著每股盈餘來判斷公司年度的績效，看看它們是否創下紀錄或較上一年度有顯著的進步。但是既然公司靠保留上年度盈餘的一部分，來不斷增加公司的資本，盈餘的增長(自動增和的每股盈餘)就顯得毫無意義。當公司高聲宣布“每股盈餘破紀錄”的時候，投資人就被誤導而相信經營者一年比一年表現更好。衡量每年度績效的一個比較真實的方法是：股權收益率——營運收益與股東權益之比，因為它已考慮了公司逐漸增加的資本額。 2計算“股東盈餘” 企業產生現金的能力決定了它的價值。巴菲特找出那些產生超過營運所需現金的公司，而將不斷消耗現金的公司排除在外。但是在決定一家企業的價值時，很重要的一點是要了解到，並不是所有的盈餘都在平等的基礎下所創造出來的。有高固定資產的公司，相對於固定資產較低的公司，將需要更多的保留盈餘，因為盈餘的一部分必須被劃撥出來，以維持和提升那些資產的價值，因此，會計盈餘需要被調整以反映一些產生現金的能力。 巴菲特提供一份較為正確的計算方式，他稱之為“股東盈餘”。決定股東盈餘的方法是將折舊、耗損和分期攤銷的費用加上淨利，然後減去那些公司用以維持其經濟狀況和銷售量的資本支出。 3尋找高毛利率的公司 高毛利率反映出的不只是一家壯大的企業，同時也反映出經營者控製成本緊抓不放的精神。巴菲特欣賞注意成本觀念的經營者，而厭惡放任成本不斷擴大的經營者。由於股東也間接獲得那些企業的利潤，被經營者浪費掉的每一分錢，都將剝奪股東的利潤。多年來，巴菲特已經觀察到有高營運成本的公司，通常會尋求維持或補貼這些成本的辦法。而低於平均成本的公司，則多半自傲於它們自己能夠找到削減支出的辦法。 4對於保留的每一塊錢盈餘，可以確定公司至少已經創造了一塊錢的市場價值 這是一個便捷迅速的財務檢測手段，它不只會告訴你企業的優勢，同時也讓你知道經營者如何理性分配公司的資源。用公司的淨收入減去所有支付給股東的股利，所剩餘的就是公司的保留盈餘。現在，再加上十年來這家公司的保留盈餘。下一步，找出公司目前的市價和它十年前市價的差價。如果你的企業在這十年之間的保留盈餘轉投資毫無生產力，市場最後將會把這個企業定出低價的價格。如果市場價值的改變小於保留盈餘的總和，這家公司便走上衰退的道路了。但是如果你的企業已經能夠賺得較平均水準為高的保留盈餘報酬率，企業市場價值的上漲利潤應該會超過公司保留盈餘的總和，因此每一塊錢都創造出超過一塊錢的市場價值。 巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司的股票從來沒有分紅、拆股過，因此，對於長期持有，甚至終生持有伯克希爾·哈撒韋公司股票的人來說，是無法獲得任何現金流的。之所以沒有分紅，原因非常簡單，因為巴菲特認為，如果利潤用於再投資，可以產生高於投資額的等價購買力回報，那麼這個投資就是成功的。 |
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