| 5856資訊網---->巴菲特 | ||||||||||||||||||||||||
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| 評價巴菲特的四大誤區 | ||||||||||||||||||||||||
| 我們不應該隨便批評，而要客觀評價巴菲特，這需要認清四個誤區： 第一，大小不同 巴菲特購買高盛和通用電氣優先股，冒的風險是公司可能倒閉，得到的補償是以約定的價格大量買入普通股的認股權。相對於目前的市價，巴菲特的認股權行權價明顯高多了，這是事實。 你會發現，巴菲特很多股票都是在一級市場上市公司定向發行的，我們很多人可能會問，巴菲特干嗎不直接從二級市場買呢，豈不便宜得多？還可以做個波段。 看起來是，但實際操作不是這樣簡單的。二級市場直接購買，小量十分容易，大量十分困難。 截至9月30日的數據顯示，高盛發行在外的股份一共為3.94億股，巴菲特要買夠50億美元，即使以約定115美元的股價買入，也要買4347萬股，持股比例近10 ％。而當時高盛最大股東Barclays Global Investors UK Holdings Ltd的持股比例也只有4.39％。巴菲特要想短期買到持股10％的控股權，股價早漲到天上去了。 通用電氣同樣如此。通用發行在外的股份一共為99.6億股，巴菲特要買夠30億美元，即使以約定22.25美元的股價買入，也要買1.35億股，持股比例近1.336％。而目前通用股權非常分散，最大股東Barclays Global Investors UK Holdings Ltd的持股比例也只有3.83％。 我們不能以散戶的角度來評判巴菲特數十億美元的大筆投資，這不公平。 散戶買賣相當於買一套房，而巴菲特買賣相當於一下子買一個甚至幾個樓盤，沒法簡單對比。 巴菲特購買，其實不是從二級市場買入，而是公司直接向他定向發行。 想當全球第一投行高盛的最大股東，要想當全球第一電氣公司通用的大股東，並不是誰都能當的，也不是機會很多的，只有公司遇到困難或者非常需要資金的時候，才會如此。公司選擇投資者時，非常慎重：一是要很有錢，能在短時間拿出一大筆錢；二是要很善良，不會想搞垮公司；三是和管理層很合得來，全力支持管理層的工作。 美女可不是好追的，何況巴菲特追的都是全世界數一數二的大美女，巴菲特的經驗是，等到美女落難，而且是大難，只有英雄才能救，美女苦苦求他來追，方才出手。 第二，長短不同 事後看起來巴菲特付的價格有些高了，但這些批評的人都是事後諸葛亮，事前誰知道會跌這麼多呢？ 其實巴菲特肯定想到了這種風險，但一是要想做這些明星公司的大股東，是個大生意，機不可失，稍縱即逝，價格合適，就必須抓住。 巴菲特覺得價格合算，不是看短期的漲跌，而是看長期投資升值潛力。 很多人買股票，如同買一件衣服，一過時就扔。 但幾乎所有人買了房子住，再跌也不會馬上出手，一個重要原因是買時就決定長期投資，要的不是價差，而是房子給生活質量升值，未來長期升值。 巴菲特做的是長期投資，他要當上市公司的大股東，想賺的錢不是短期股價漲跌，而是長期升值。 他的投資原則有兩條：第一條：你買的不僅僅是股票，而且是一家公司；第二條：如果你不想持有一隻股票十年，就不要持有它十分鐘。 最近大家都對巴菲特的看跌指數期權表示極大關注。此前，巴菲特的伯克希爾公司曾賣出48.5億美元的看跌指數期權。根據該合約，如果2019年後的特定日期，包括標準普爾在內的四大市場指數低於雙方簽約時的點數，伯克希爾將需要支付370億美元。今年9月30日，伯克希爾公司曾因指數連續四個季度下跌而計提67.3億美元。 巴菲特今年5月曾這樣表示：“我相信這些合約總體上會帶來盈利。”但金融危機讓市場普遍恐慌，甚至於開始擔心巴菲特指數對賭上失手。儘管擁有AAA的頂級債券信用評級，最近兩個月伯克希爾公司的信用違約掉期(CDS)點數飆升近兩倍，其違約風險幾乎與穆迪評級中僅比垃圾等級高一級的Baa3級企業相當。 英國《金融時報》指出這些擔憂沒有必要：“這些賣出期權只有當合約到期時才能行權，因此到期之前發生的災難性事件不會導致惡果，而伯克希爾公司永遠不需要提供保證金。伯克希爾公司的信貸違約掉期價格的飆升，可能與這些期權合約有關，因為沒有抵押的對手方可能會被迫購買這些合約，以彌補對手風險。儘管如此，決定一切的還是時機……巴菲特明智地用短期波動性換來了長期回報，但他成功的機率受到估值起點高和未來出現通縮可能性的影響。他不大可能輸，但在這種情況下，他表現得更像是一個優秀的保險精算師，而非偉大的價值投資者。” 要注意，巴菲特賭的不是一年，而是十年。 查爾斯·艾里斯在其《投資藝術》書中指出：1901～1990這90年間，投資股票10年，只有一次發生了虧損外，大部分時間都有5％～15％的年回報率。 Sigel在其名著《Stock For The Long Run》中的研究結果：1802～1996的195年間，持有股票十年收益率超過持有債券的概率是79.6％。 現在你就知道，巴菲特為什麼敢賭了，因為他賭的是持股十年，百年曆史表明，他贏的概率非常大。 可能你會說，現在是百年不遇的大危機，這麼大的賭注，萬一巴菲特賭輸了，後果會多麼嚴重！ 11月24日巴菲特通過其助理髮表電子郵件聲明稱，在明年年初公佈的伯克希爾年報中，將向投資者提供有關他如何計算該公司衍生品定價及損失的更多信息。 巴菲特在電子郵件中表示，只有當標準普爾500指數等四項基本股指均下跌至零的情況下，伯克希爾的全部355億美元期權相關資產才會都處於風險當中。 第三，組合不同 放心，我們不能只看巴菲特的一兩筆投資，這些投資對我們而言，數額很大，對巴菲特而言，其實不大。 巴菲特的伯克希爾公司投資規模相當大，總資產高達2800億美元，公司投資範圍涉及保險、實業、股票等等，個別投資失利，根本不會影響到公司整體的穩定經營。 高盛和通用兩筆投資一共才80億美元，即使全虧，損失比例不到2.8％，也根本不會傷筋動骨。再說了，一個投行之王，一個電氣之王，分量都不低於花旗，萬一出事，美國政府肯定也會死保。 至於指數期權，還有10年才到期，而2007年底伯克希爾賬上就有300多億美元，加上其主營業務是保險，現金流非常充沛，即使萬一全賭輸了，支付能力一點也沒有問題。 我們看姚明打NBA，不能只看他輸了兩場，就斷定他完了，對於一個長長的賽季來說，對於他未來幾年甚至十年漫長的職業生涯，兩場只是很少一部分，輸了沒什麼關係。 事實上，巴菲特在投資決策上非常慎重，追求最大的盈利確定性，一是每一項投資非常慎重，二是通過各種投資，把公司整體風險降低到最小。要知道，巴菲特的伯克希爾公司主營業務是保險，謹慎是他的習慣。 尤其2001年的“9·11”恐怖事件讓伯克希爾損失22億美元，巴菲特沉痛反思：“一次巨災的發生並不令人吃驚，巨災總是會偶然出現，這決不會是我們遇到的最後一次巨災。然而，我們從沒有為人為的巨災（保險）定過什麼價格。我們沒有這樣做是很愚蠢的。其實，我們以及本行業其他所有公司，所提供的保單中包括了恐怖主義活動和其他風險，卻未曾因此而多收取任何附加保費，這是一個嚴重的錯誤，我自己承認這個錯誤。” 從此巴菲特更加謹慎小心，無論是在保險業務上，還是在投資上，他在2005年年報中如此表白： “成千上萬的投資者，其中包括我們大部分董事會成員和主要經理人，將其財產的很大一部分投資到伯克希爾股票上，公司的一個重大災難就會成為這些投資者們個人的一個重大災難。不僅如此，對於那些我們已經向其收取15年甚至更多年保費的客戶們，也會造成永遠無法彌補的傷害。對於這些股東以及其他客戶，我們已經承諾，無論發生什麼情況，他們的投資都會絕對安全，包括金融恐慌、股市關閉(1914年持續很長時間的股市關閉)，甚至是美國遭受核武器、化學或生物武器襲擊。” |
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